新兴市场货币今年以来表现强劲，创出十余年以来的最佳表现，相比之下2009年开始进入强势周期的美元走势却陷入低迷。接下来是美元上演王者归来的好戏，还是新兴市场货币步步为营持续走高，时间会给出答案。

新兴市场货币强势崛起

根据彭博统计的24个新兴市场货币中，20个实现了上涨，墨西哥比索和波兰兹罗提表现最好，上涨超8%，新台币上涨7.6%，韩元上涨6.1%，平均涨幅为5.36%，创2006年以来最佳表现。其中新台币和韩元走强还有避免成为“汇率操纵国”的考虑，去年十月美国财政部指出，瑞士和中国台湾存在着持续单向的汇率干预行为，即通过买入美元等强势货币维持本币汇率处于“弱势水平”。回顾历史，韩国在1988年10月、1989年4月和1989年10月三次被认定为汇率操纵国，中国台湾地区在1988年10月、1989年4月、1992年5月和1992年12月四次被认定为汇率操纵。

2000年以来，新兴市场货币曾在2003年、2006年和2011年迎来过“开门红”，不过2011年没有将胜利成果保留到最后。管理着400亿美元资产的邓普顿全球基金经理 Michael Hasenstab表示，不少新兴经济体逐渐减少了对原材料出口的依赖，资本市场也因为估值水平较低更具吸引力，这也推升了其本币币值，更看好印度，墨西哥和巴西。

不过也有投资者选择见好就收，根据花旗的报告，上周有不少资金选择从新兴市场流出，也有不少分析师认为这种趋势不可持续，就像2011年那样。受市场预期新兴市场将在2011年迎来强劲复苏，各经济体货币从年初起便持续走强，不过年底便重回“解放前”。

分歧主要来源于对美联储政策及新兴市场经济前景的预测。安联全球新兴市场基金首席投资官 Greg Saichin认为，中长期看美元强势不变，关键看会走多强，以及美国对出口商的支持力度。瑞银分析师Lucy Qiu则认为新兴市场货币会持续走强，美元可能已经见顶。

美元进退两难

过去30年的美元市场中期波动中，美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定周期性。1985年美元指数迎来历史最高点164.72点后开始走弱，并在1992年9月创出历史次低点78.33点。1995年8月美国网络时代拉开帷幕，美元开始走强，并在2002年2月科技股泡沫破裂次年见历史次高点121后回落，伴随着金融危机爆发，美元指数在2008年5月触及历史最低点70.69。2009年起至今，美元进入强势周期，美联储量化宽松使美国经济逐渐恢复，伴随着全球经济复苏乏力，美联储结束量化宽松并开始加息，美元指数正在冲击第三个高点。

看涨美元的逻辑很明显，押注美联储进入加息周期及缩减资产负债表，多名美联储官员已经表态对“缩表”的支持，而美联储三月会议纪要也显示计划年内开始回收三次QE带来的流动性。从前年12月首次启动加息以来，美联储已经加息三次。在美联储看来，就业和通胀是决定是否加息的重要因素，从每周公布的申请失业金人数看，初请失业金人数已经连续第113周位于30万人关口下方,连续周期为1970年以来最长，续请失业金人数则保持在200万人上下。从每月美国劳工部公布的非农就业数据看，除了个别月份由于天气等客观因素影响外，近两年的新增就业人口一直保持强势。最新公布的4月非农新增就业21.1万人，美国就业市场在经历三月意外转冷后明显反弹，美国经济在二季度有望迎来强劲复苏。摆在美联储面前最大的问题可能就是薪资增速及劳动力效率的问题了。

但美元走强还需要看一个人的脸色，那就是美国总统特朗普。特朗普多次表态对强势美元的担忧让美元指数回吐了其上任以来的涨幅。为了力挺美国货，特朗普在贸易问题上的强硬立场先后让G20和IMF放弃了相关反对保护主义的承诺，财政部在每半年一次的《国际经济和汇率政策报告》中也给那些潜在“汇率操纵国”敲响了警钟，美国不会视美元持续走高而不顾。此外特朗普在医改、税改、政府预算上遭遇的重重挑战也让其经济目标面临挑战，同时随着欧元区经济数据持续回暖，欧央行可能会逐渐释放更多收紧货币政策的信号，对美元造成一定压力。